加重平均資本コスト（WACC）

加重平均資本コスト（WACC）は、企業が負債と株主資本を通じて調達した資金に対し、資金提供者が要求する収益率を構成比で加重平均したものです。企業全体として負担する資本コストを表し、既存事業と同程度のリスクを持つ投資案の割引率や企業価値評価に用いられます。

負債の時価をD、株主資本の時価をE、負債コストをrd、株主資本コストをre、実効税率をTとすると、WACC＝D÷（D＋E）×rd×（1－T）＋E÷（D＋E）×reです。支払利息は損金となって税負担を軽減するため、負債コストには（1－T）を掛けます。一方、配当は通常この節税効果を持たないため、株主資本コストには税率を掛けません。

試験では、資本構成と各コストからWACCを計算するほか、CAPMで求めた株主資本コストを式に組み込む問題が出ます。構成比は原則として簿価ではなく時価を用い、負債と株主資本の分母を一致させることが大切です。また、WACCを投資案の割引率に使えるのは、その事業リスクと資本構成が企業全体とおおむね同じ場合です。リスクが大きく異なる新規事業へ機械的に適用しない点も理解しましょう。

• 負債と株主資本の構成比には原則として時価を用いる。
• 税引後負債コストは負債コストに1－実効税率を掛ける。
• 株主資本コストには負債と同じ節税効果を適用しない。
• 投資案のリスクが全社と異なる場合はWACCの直接適用に注意する。

負債の時価が4,000万円、株主資本の時価が6,000万円、負債コストが5％、株主資本コストが10％、実効税率が30％である。WACCとして最も適切なものはどれか。

• ア. 6.0％
• イ. 7.0％
• ウ. 7.4％
• エ. 8.0％