正味現在価値法（NPV）と割引現在価値

正味現在価値法（NPV法）は、投資によって将来得られるキャッシュフローを現在価値に直し、その合計から初期投資額を差し引いて投資の経済性を評価する方法です。将来の1円は現在の1円より価値が低いという貨幣の時間価値を反映します。会計利益ではなく、実際の資金の流入・流出を基礎に判断する点が重要です。

第t期末のキャッシュフローをCFt、割引率をrとすると、現在価値はCFt÷（1＋r）のt乗です。NPVは各期キャッシュフローの現在価値合計－初期投資額で求め、NPVが0以上なら企業価値を減少させないため採択できます。毎期同額の収入には年金現価係数、最終年度の残存価額や運転資本の回収には複利現価係数を使います。

試験では、税引後キャッシュフロー、減価償却費の節税効果、設備の売却収入、運転資本の増減を組み込む問題が中心です。初期投資を通常は第0期、営業キャッシュフローを各期末に置き、発生時点をそろえて割り引きます。複数案が相互排他的なら、原則としてNPVが最も大きい案を選ぶ点も押さえましょう。埋没原価は除外し、投資によって増減するキャッシュフローだけを対象にします。

• 将来キャッシュフローは発生時点に応じた現価係数で割り引く。
• NPVが0以上の独立投資案は経済性があると判断する。
• 減価償却費そのものは支出ではないが節税効果を生む。
• 運転資本の追加投資と最終回収をキャッシュフローに含める。

初期投資額が500万円で、第1期末に220万円、第2期末に242万円、第3期末に266.2万円のキャッシュインフローが見込まれる。割引率が10％のとき、この投資案のNPVとして最も適切なものはどれか。

• ア. マイナス100万円
• イ. 0万円
• ウ. 100万円
• エ. 228.2万円